Главная » ИНВЕСТИЦИИ » Новогодние распродажи. Почему американские акции будут падать этой зимой

Новогодние распродажи. Почему американские акции будут падать этой зимой

Фото Brendan McDermid / Reuters

В первом квартале 2019 года падение американского рынка, скорее всего, продолжится. В первую очередь это обусловлено тем, что большие объемы рискованных активов находятся под угрозой принудительных продаж

Американская экономика в середине 2019 года может поставить новый рекорд продолжительности роста — предыдущий был зафиксирован 17 лет назад, в 2001 году, когда положительная динамика, начавшаяся в период распада социалистической системы в Европе, продлилась до конца «пузыря доткомов». Сейчас появляется все больше прогнозов о том, что в ближайшие год-два американский ВВП продолжит расти.

«Оптимисты» обычно указывают на прогресс во внедрении технологий, влияющих на потребление (IT, социальные медиа, онлайн-торговля, возобновляемая энергетика), и на положительный опыт управления ростом ВВП через регулирование процентных ставок и монетарные стимулы.

В текущем цикле США и другие развитые страны уже провели несколько программ количественного смягчения: QE от ФРС, LTRO (долгосрочного рефинансирования) и OMT (краткосрочного рефинансирования) для банков от ЕЦБ, а также их аналоги от ЦБ Японии, Великобритании и КНР.

Эти программы, во-первых, «накачали» экономики развитых стран и КНР десятками триллионов необеспеченных кредитов, во-вторых, позволили финансировать бюджеты и крупные банки «почти бесплатно», в-третьих, дали фондовым рынкам триллионы на рост капитализации. Все это действительно помогло продлить текущий цикл экономического роста, развить новые технологии, повысить занятость и уровень жизни, особенно в США.

«Умеренные пессимисты» ожидают, что 2019 год станет завершающим в цикле роста, и чем дольше администрация Трампа и ФРС будут растягивать период относительно высоких темпов роста ВВП (около 3% в год), тем сильнее и продолжительнее окажется последующая рецессия, особенно для развивающихся рынков.

Почему кризис неизбежен

Причины общего экономического и финансового кризиса уже сформулировали многие популярные экономисты, в том числе небезызвестный Нуриэль Рубини, и наиболее опытные управляющие активами:

— налоговые стимулы, поддерживавшие темпы роста ВВП США на 3% в год и выше, перестанут действовать в 2020 году, а новые программы стимулирования нельзя принять без большого сокращения государственных расходов;

— торговые войны США с КНР и отчасти — с рядом стран ЕС, рост протекционизма и ограничений на передачи технологий вызовут сокращение спроса, инвестиций и замедление роста ВВП (в большинстве стран еврозоны — вплоть до рецессии);

— сокращение активов на балансе ФРС и других центральных банков станет важным фактором следующей большой распродажи в первом полугодии 2019 года;

— помимо «переоцененности» акций США, существует проблема огромного объема не очень качественных кредитов, которых выдано уже не меньше, чем на момент начала прошлого кризиса. В основном это касается необеспеченных корпоративных, ипотечных, потребительских, даже студенческих займов, которые будут обесцениваться и негативно влиять на балансы финансовых институтов.

Но главное для финансового рынка, безусловно, в том, что рост инфляции вынудит поднять ставку ФРС до уровня около 3,5%, что приведет к существенному удорожанию кредитования и ограничит рост экономики. Центральные банки других стран, включая КНР, будут вынуждены принимать похожие меры, что вызовет замедление всех крупнейших экономик мира.

Поскольку одной из главных причин роста экономики в текущем цикле стала 10-летняя «сверхмягкая» политика ФРС, позволившая «раздуться» фондовому рынку, последний стал самостоятельным фактором сохранения высоких темпов роста ВВП. Похожая картина наблюдалась и в некоторых прошлых циклах, в том числе в 1920-е и в 1980-1990-е годы. Начинающееся падение финансовых рынков из-за близкого завершения мягкой политики ФРС усугубит замедление экономики. Есть риск, что на этот раз обвал котировок ценных бумаг усилит будущую рецессию (будет хуже, чем «при Обаме»).

Время медведей

Переходя к факторам, влияющим на фондовый рынок, нужно отметить, что глобальный индикатор рынка акций (индекс MSCI) в четвертом квартале 2018 года уже нарисовал «медвежий» тренд, снизившись на 20,4% от пика в январе этого года. Но это пока воспринимается как тревожный звонок для мира в целом, а не для благополучных США. Каковы основные признаки начавшегося падения?

С началом новой фазы цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС доходности акций должны вернуться к средним историческим значениям, стремясь к показателям гособлигаций США и узкого круга наиболее устойчивых стран.

В первом квартале 2018 года пройдены пики рентабельности компаний США. То же самое можно сказать и о вложениях инвесторов: если в январе 2018 года деньги приходили на фондовый рынок, то в четвертом квартале наблюдался отток средств в десятки миллиардов долларов. Вслед за этим начнут сокращаться показатели Р/Е у акций, завышенные примерно на 50% относительно своих средних значений

Для дальнейшей динамики фондового рынка особенно важно, что во всех развитых странах в первом полугодии завершилась стимулирующая политика центробанков (как ФРС и мировые ЦБ изымают ликвидность, хорошо видно на рис.1).

Повод для продаж

В ноябре мы увидели, что инвесторы теряют деньги не только на акциях компаний развивающихся стран или интернет-компаний в США, а по широкому фронту. Бывшие лидеры биржи NASDAQ подешевели в октябре-ноябре более чем на 20%, что подорвало веру в дальнейший стремительный рост их бизнесов. В падающем тренде оказалось около 2/3 всех акций в мире. Ануализированные потери по гособлигациям США в 2018 году составили около 10%, а по качественным корпоративным бондам — 4%. Это один из худших результатов с 1970 года. До 85% сырьевых товаров в мире упали в цене на более чем 10%.

К концу ноября акции стали выглядеть перепроданными: доля существенно подешевевших бумаг (63% всего в мире, 80% — в развивающихся странах, 61% — в США) приближается к пиковым значениям. Видимо, «рождественское ралли» в США все же произойдёт, так как американским хедж-фондам важно завершить год на позитивной ноте. Но с реальной экономикой это не сильно связано: даже текущие котировки S&P 500 в конце ноября (около 2700 пунктов) предполагали ожидание нулевого среднего роста корпоративных прибылей в 2019 году.

В первом квартале 2019 года снижение рынка, скорее всего, продолжится. В первую очередь, это обусловлено тем, что большие объемы рискованных активов находятся под угрозой принудительных продаж. По данным BIS, объем американских финансовых активов составляет $45 трлн, из которых 72% (в основном фонды) не смогут выстоять в случае оттока средств на падающем рынке.

Что инвесторам можно сделать сейчас? Основные рекомендации в начальной фазе снижения рынка — покупать защитные активы (например, золото), производные инструменты на индекс волатильности и увеличивать долю наличных средств. Имеет смысл начинать продавать акции крупнейших интернет-компаний, закредитованных сырьевых гигантов, а также все долгосрочные корпоративные бонды с доходностями ниже 5% в долларах (на развивающихся рынках — ниже 6%).

Те же, кто верит в «восстановлении» рынка, могут покупать бумаги наиболее чувствительных к ставке ФРС компаний (сектор недвижимости), прибыльных IT-корпораций, а также наиболее «перепроданные» облигации и валюты развивающихся стран (Бразилия, Турция) и акции европейских крупных несырьевых компаний и банков.

Источник

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

Подписка прошла успешно!

Произошла ошибка при попытке отправить запрос. Попробуйте еще раз.

ФИНАНСЫ will use the information you provide on this form to be in touch with you and to provide updates and marketing.